核心观点

三季度进战：稳步前行的逻辑没有变化，上周我们明确指出市场要进行调整。过快的上冲和加速的下行使得投资者的思路开始紊乱，队形有些散乱，目前迫切需要整兵备战。坚定风险资产的战略地位，不为债券小利所动。明确布局经济修复带来的周期机会，对消费的分化保持足够的重视，密切关注科技股减持带来的冲击。

基本面：二季度GDP小幅好于预期，经济继续向好，逐渐趋于正常化。从6月的数据来看，外需随着海外需求修复进一步改善。受到天气的影响，基建投资当月增速小幅放缓，但是地产、制造业投资都是进一步改善的，当月固定资产投资增速也进一步加速，信用扩张会支持后续投资的韧性。消费内部的分化比较明显，多数消费细分领域已经基本恢复正常，修复较慢的主要是部分可选消费和服务性消费，随着跨省旅游恢复、逐步开放电影院等措施的推进、经济和收入的逐渐修复，这部分消费的修复也将开始加速。与去年二季度同期相比，受益于基建的建筑业以及受益政策和流动性环境的地产同比增速好于去年同期增速.

交易面：目前市场情绪受到严重挫伤。监管部门在安抚情绪，并且着力提高保险资金配置权益的比例，但在亏钱效应的带动下，资金进场会放缓步伐。从技术指标看，上证A股3150与3090这两个明显的缺口不补，下一步市场上涨的基础就不会牢固。再者，在利率债小幅反弹的背景下，势必有人对宏观经济的修复力度发生动摇，在债券“牛市”的臆想中分化权益投资的信心。因此，从交易层面上看，预料市场波动不会太大，正好可以整兵备战。

          资产趋势

随着近期涨势放缓，市场调整，赚钱效应受到一定冲击，情绪和资金的活跃程度出现一定的降温。北上资金自3月21日以来，首次出现了周度的净流出，两市成交额、换手率和股票ETF份额都有所下降。6月份权益基金新发规模1700亿，权益类基金总规模缩水约250亿份，基民有赎旧买新的现象。科创板开市一周年，本周科创板解禁规模在2500亿左右。另外国家大基金一期、社保基金等近期也时有减持，市场的解禁和减持压力较大。但与此同时，银保监会发布了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》提高险资权益资产配置比例，深圳重拳出击严控房价，政策依然引导资金流向权益资产。经济形势向好趋势不变的大背景下，股市短期因为内外部因素冲击调整后，将继续行稳致远。

          市场策略

债券：股债跷跷板效应明显，国内经济数据持续好转，央行公开操作对冲资金季节性压力，基本面支撑利率上行趋势，在利率上行较多的背景下，短期股市的波动给债市带来了短暂的交易机会，但空间较小。

A股：目前政策环境相对友好，经济恢复趋势未变，未现通胀压力。市场回调后，风险有相当的释放，在等待换手率复归的同时，建议继续关注基建和地产后周期链条。

港股：香港疫情出现一定的反复，美国继续在各个领域加大跟中国的摩擦，香港受到直接的冲击和影响，港股芯片龙头在A股科创板上市，前期预期反应较多，出现获利了结，对香港科技版块产生一定的冲击，短期港股受到负面冲击。

原油：美国疫情升温对原油需求形成利空，预期短期油价难有表现。中低配原油。

黄金：地缘政治因素影响减少，美国疫情升温对金价形成支撑，流动性状况也有利于金价，建议中高配黄金。